淺談聯博美元收益債券基金

淺談聯博美元收益債券基金

感謝讀者近日的提問,亦相信不少讀者會有類似問題,故在此分享筆者的愚見,希望大家可以交流討論。讀者問到她的客戶經理表示手上持有的聯博美元收益債券基金不應該繼續持有,而讀者當初購入原因是長線收息,轉換亦需要付出手續費,故不知道如何處理。

讀者們可以先了解客戶經理的動機,不過就我們所知,近日部份銀行有發出指示要求客戶經理致電客戶,說服所有手持美國國債的客戶都要賣出基金,所以要格外小心他背後的原因是不是為了追趕業績。

首先,想先從市場的情況作一些解釋。美國10年期國債孳息率從1980年代初開始持續走低,美債自此展開30年大牛市,美國債息在去年夏季見底已成為市場共識2017年投資主定少不了債市轉向走弱的觀點。如果美國貨幣政策逐步回復正常,將導致該國債息率飆升,尤其聯邦公開市場委員會(FOMC)與市場人士對利率中期目標水平的預測落差,一旦實際加息幅度高於市場預期,股市、債市勢必大幅動盪。

我們簡單分拆一下聯博基金,由於歷史悠久且派息率高,一直深受銀行從業員推薦。基金八成是美國地區的債券,其餘歐美地區各佔1-2.6%不等,顯此基金極度受美國自身經及政。息率接近5%是由於當中的債券組成部份各有不同,除了30%為美國國庫債券外,其餘為高收益債券、抵押擔保債務憑證、新興市場強勢貨幣之類等,總括而言,各種類型都有。雖然45%AAA的信貸評級,其餘則大部份為BBB,BB,B的信貸評級,基金的平均信貸評級只有BBB+對筆者而言可謂「兩頭唔到岸」。以下會提出筆者看法作交流。

第一,從價格的角度而言,回望2015年底及2016年底的加息,基金均有回落的反應,而且幅度亦不少基金價格與利走向呈負的相關性。當然,可以歸咎於當年油價處於低位及現在對特朗普的過份樂觀的市場情緒。不過,美國進入加息週期已是眾所周知的事實,經濟數亦顯了美國強勁的經境(相對地),利率期貨顯示,市場正預期了年內加息3次的機會。倘若通脹升溫或新總統特朗普貫徹落實減稅措施刺激美國經濟,都有可能導致聯儲局更頻密地加息,屆時恐殺投資者一個措手不及。

不得不再次提醒的是美國公司其實違約數字並不一定低,上年的違約數字便已經是全球最高,而筆者認為債市短期而言仍然會面臨壓力(雖然高息債會較投資級別債劵影響較少)。

第二,基金雖然有各種各式各樣的債券,有人建議其投資級別債券可減低波動性高收益債券則提供高派息。要知道世上沒有最完美的事情,以前認為穩定收息畢竟是假設了加息的步伐緩慢,如今投資級的波動性竟然比高收益債券大,而派息亦不能補償格價的跌幅。加上八成集中於美國,債分散但地區不夠分散,同樣亦不能享受分散風險的資產配置作用。

第三,此基金並不是全無可取之處。從全球經濟情況看來,只有美國相對穩定,一旦任何地區有「爆煲」的情況,資金會回流避險工具,不排除債券會有所得益沒有人知何時。更何況,美國政府負債其實蠻高,加息對政府的負擔會增加,美國加息週期又可以維持多久呢?另外,基金過程表現不俗,雖然過去表現不等於未來的回報,作為參考的話,94年墨西哥信貸問題使基金下跌了10.4%,翌年回升23.8%08年環球信貸危機跌了11.3%,翌年回升25%,只要基金不是以槓桿形式購買,始基金是一個中長線的投,只要有足夠的耐性去持有,問題未必會很大,但要重申這是債券波動性挺高的一年。

那麼,在債息走高的大環境下,該如何部署?根據往績,1930今,美國10年期長債價格共有17年出現按年跌幅。該17個債價下跌的年份當中,有14年標普500指數錄得升幅,上升比例高達八成以。換言之,美股是一個可行的選擇去增強組合的平衡性,要注意哪些行業有機會跑贏。從筆者觀點,美股短期而言相對高,不應衝動入市。第一,可以等待一個調整機會入市。第二,嚴守交易規則,控制注碼,最好可以分兩至三注續步入市。

另外,既然投資基金的目標為長期收息而又不想轉換,為什麼不直接購買一些環球資產配置的基金呢?第一,風險分散,無論市場如何波動亦無懼。第二,派息率亦可達致4-5%,一樣有收息的效用。其實,市場上亦有不少可取的平衡基金選擇。

我們一直信奉資產配置的概念,希望以分散風險的形式為組合帶來穩定增長,而且每個人自身的經濟條件均不同,作為中長線的選擇我們需考慮到年齡、收入及支出等等的因素去分析,將來希有機會為大家作出探討。

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現任職某外資銀行客戶經理,當中見盡銀行各種不良銷售手法,決心披露不為人知的銀行內幕,誓要藉此改革金融行業。

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